隨著美聯(lián)儲(chǔ)最?lèi)?ài)通脹指標(biāo)放緩，降息預(yù)期再度升溫，黃金又雙叒叕創(chuàng)新高。
周一，現(xiàn)貨黃金漲破2250美元關(guān)口，最高觸及2265.43美元/盎司，再度創(chuàng)下歷史新高。
3月份以來(lái)黃金漲勢(shì)難止，如今的金價(jià)漲過(guò)頭了么?
我們無(wú)法找到黃金的真正價(jià)值，但也許可以確定它相對(duì)于股市是便宜還是貴。投資機(jī)構(gòu)Gavekal的聯(lián)合創(chuàng)始人Charles Gave在一份報(bào)告中指出：
在金融市場(chǎng)上，避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)衡，是一個(gè)永恒的考量。
數(shù)據(jù)顯示，目前黃金價(jià)格相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)被低估了52%，相對(duì)于其自身的長(zhǎng)期趨勢(shì)被低估了13%。
與此形成鮮明對(duì)比的是，標(biāo)普500比其自身的長(zhǎng)期趨勢(shì)水平高出33%。
之所以用兩者對(duì)比來(lái)看，Charles Gave指出：
資本主義體系需要至少兩種價(jià)值儲(chǔ)備，以保證經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)作。如果只有一個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)，其價(jià)值將會(huì)無(wú)限大，就像當(dāng)?shù)刎泿艢w零時(shí)的情況。
黃金可以被視為過(guò)去儲(chǔ)蓄過(guò)剩的投資，并且可以通過(guò)與石油的交換轉(zhuǎn)變?yōu)槟茉矗钩钟姓邊⑴c到經(jīng)濟(jì)中。黃金具有抗脆弱性，因?yàn)樗鄬?duì)于石油的價(jià)值相對(duì)固定，約為每盎司17桶；
相比之下，標(biāo)普500指數(shù)代表了能源的最有效使用，但如果能源價(jià)格突然上升或下降，其價(jià)值可能會(huì)突然改變，因此非常脆弱。
長(zhǎng)期來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)、黃金價(jià)格和石油價(jià)格應(yīng)該會(huì)周期性地趨于一致。1972年以來(lái)，三者已經(jīng)發(fā)生過(guò)三次趨同，最近一次是2015年。自那以后,它們?cè)俅纬尸F(xiàn)典型的分化態(tài)勢(shì)。很可能在不遠(yuǎn)的將來(lái)，它們將再次趨同。
值得一提的是，Charles Gave指出，自1952年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)與黃金的比率總體持平，在恐懼時(shí)黃金出現(xiàn)3次均值回歸，在貪婪時(shí)期出現(xiàn)股市出現(xiàn)3次均值回歸。加夫指出，
市場(chǎng)正處于1970年代初的狀態(tài)，嚴(yán)重缺乏能源供應(yīng)，黃金供應(yīng)短缺，但能源“消費(fèi)”資產(chǎn)（股票）則處于大幅高估狀態(tài)。當(dāng)時(shí)這并非一個(gè)好主意，如今我也不確定這是否是一個(gè)好主意。
展望未來(lái)，Gave預(yù)計(jì)：
在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，全球?qū)⒗^續(xù)偏好標(biāo)普500所代表的“能源消費(fèi)”，而非能源生產(chǎn)商或過(guò)往積累的能源存量(即黃金)；
極少人預(yù)期石油價(jià)格將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲，或預(yù)期由于一次能源生產(chǎn)赤字而導(dǎo)致持續(xù)通脹上行，持有這些預(yù)期的人已經(jīng)買(mǎi)入黃金。
Gave堅(jiān)持建議，將黃金作為對(duì)沖股票頭寸的重要工具，他認(rèn)為投資組合中至少應(yīng)有20%的黃金頭寸，低于這一比例將無(wú)法獲得實(shí)質(zhì)性收益。
