巴西糖庫存424.8萬噸，同比-17.8％。
巴西醇油比已降低至0.69附近，巴西乙醇通過不斷降價來維持自身需求。
巴西乙醇折糖價降至18美分附近，低于原糖價格，巴西乙醇對原糖已不具備替代優(yōu)勢，原油對原糖的價格傳導(dǎo)機制失效。
印度累計產(chǎn)糖3523.7萬噸，同比 467萬噸。其中馬邦累計產(chǎn)糖1373萬噸，同比 310萬噸；北方邦累計產(chǎn)糖1030萬噸，同比-71萬噸；卡邦累計產(chǎn)糖585萬噸，同比 169萬噸。整體生產(chǎn)進度超預(yù)期，糖產(chǎn)量處于歷史高位，21/22榨季糖產(chǎn)預(yù)計在3550-3600萬噸之間。
泰國累計壓榨甘蔗9207萬噸，較上榨季增長46％；日壓榨甘蔗已降低至0；平均含糖率為12.7％；累計產(chǎn)糖1013萬噸，較上榨季增長44％。目前泰國已完全停榨。
配額內(nèi)進口利潤約1000元/噸；配額外進口利潤約-400元/噸，較年初減少約170元/噸。國內(nèi)食糖進入純?nèi)祀A段，原糖走弱使得內(nèi)外價差回歸速度加快，預(yù)計三季度進口利潤倒掛程度將繼續(xù)減輕。
上半年食糖進口利潤持續(xù)倒掛，但進口量整體超預(yù)期。2022年1-5月我國累計進口食糖162萬噸，21/22榨季截至5月底累計進口食糖346萬噸，同比-65萬噸。此進口規(guī)模位于歷史高位，屬于超預(yù)期進口。
2022年1-5月我國累計進口糖漿46.37萬噸，同比 172.8％，相當(dāng)于約35萬噸食糖的甜度，預(yù)計21/22榨季糖漿進口量將達到80萬噸，不斷增長的糖漿進口會替代掉一部分白糖消費份額。
進口結(jié)構(gòu)：以配額內(nèi)進口為主
商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1-5月配額外原糖實際到港29.85萬噸，占總進口的18.4％，因此上半年食糖主要以配額內(nèi)的形式進口。
從進口
國內(nèi)方面，整體來看21/22榨季供需緊平衡，國內(nèi)食糖供應(yīng)壓力不大。三季度供應(yīng)端減產(chǎn)已成定局，需求端預(yù)計中性偏弱，鄭糖價格變化的核心在于進口糖成本；同時三季度配額外進口窗口會逐漸打開，進口成本將更有效的支撐內(nèi)盤，鄭糖底部對標甘蔗制糖成本約為5700-5800元/噸，頂部對標內(nèi)外價差尚有近400點的空間，但是在外盤偏弱的情況下內(nèi)外價差可能會加速回歸，使得鄭糖上行空間受限。四季度01合約換月，在北方甜菜產(chǎn)區(qū)開榨后，盤面逐漸從甘蔗糖轉(zhuǎn)向甜菜糖邏輯，而目前偏高的甜菜糖成本可能會對鄭糖提供支撐。整體預(yù)計下半年鄭糖震蕩偏強。
國際方面，下半年全球食糖供應(yīng)格局小幅過剩，原糖重心在于巴西制糖比的變化情況。能源價格上漲的背景本有利于巴西制糖比下調(diào)，但巴西10月大選，政府壓制通脹的態(tài)度強硬，巴西政治因素阻礙了油糖傳導(dǎo)機制，壓制汽油和乙醇價格，原糖失去上行動能，乙醇折糖價于18美分處筑底，原糖承壓。四季度之后印度、泰國陸續(xù)開榨，目前印度估產(chǎn)同比持平，維持高糖產(chǎn)，泰國預(yù)估增產(chǎn)恢復(fù)近30％，屆時全球食糖供應(yīng)預(yù)計更加充足，原糖將進一步承壓。整體預(yù)計下半年原糖震蕩偏空。
